Información sobre las materias de un Docente.

sábado, 9 de abril de 2016

3.5 Flujos de Efectivo.



3.5 FLUJOS DE EFECTIVO DEL ARRENDAMIENTO.

     Considere la decisión que tiene que tomar la corporación Xomox, fabricante de tubería, que lleva un retraso de 5 años para surtir los pedidos de tubería para el oleoducto transhondureño.

     International Boring Machine Corporation (IBMC), fábrica una máquina perforadora de tubos que puede comprarse en  10 000 dólares. Xomox ha determinado que necesita una nueva máquina y el modelo de IBMC le ahorrará 16 000 dólares al año en cuentas menores de electricidad en los siguientes 5 años. Estos ahorros se saben con certeza porque Xomox tiene un contrato de suministro eléctrico de largo plazo con State Electric Utilities Inc.

     Así mismo, Xomox tiene una tasa de impuesto sobre la renta de las sociedades anónimas de 34%. Suponemos que usará la depreciación en línea recta a 5 años de la máquina perforadora de tubos y que después de este tiempo no valdrá nada.

     Sin embargo Friendly Leasing Corporation le ofrece arrendar la misma máquina por 2500 dólares al año durante 5 años. Donde Xomox sería responsable del mantenimiento, el seguro y los gastos de operación. Los pagos se efectuaran al final de cada año.

     Se le ha pedido a Ud. que calcule los flujos de efectivo incrementales del arrendamiento de la máquina en lugar de comprarla.

Solución.

        a)    Compra:

Datos:
Valor de la máquina = $10 000.
Tiempo de uso = 5 años.
Ahorro en costos = $6 000.
Tasa de impuesto = 34% anual.

     Debido a que la depreciación es en línea recta, se obtiene el gasto de depreciación por año:

     El beneficio fiscal anual de la depreciación (B.F.A.D.) es igual a:

B.F.A.D. = Tasa impositiva x Gasto de Depreciación.
B.F.A.D.  = (0.34)(2000)
B.F.A.D. = $680

      Los ahorros en operación después de impuestos

Ahorros en operación = (6000)[1 - 0.34]
Ahorros en Operación = $3960

     Se realiza la siguiente tabla de flujos de efectivo.



        b)    Arrendamiento:

Datos:
Valor de la máquina = $10 000.
Tiempo de uso = 5 años.
Ahorro en costos = $6 000.
Pago de arrendamiento = $2 500.
Tasa de impuesto = 34% anual.

     El pago de arrendamiento es de $2500 por año, esto nos trae un beneficio fiscal:

Beneficios fiscales de pagos por arrendamiento = (25000)(0.34) = $850

     Los ahorros en operación también se toman en cuenta:

Ahorros en operación = (6000)[1 – 0.34]
Ahorros en operación = $3960

     Se puede observar la siguiente tabla de flujos de efectivo para el arrendamiento:



     
Para simplificar las cosas, se preparó la siguiente tabla, en la que se observan los flujos de efectivo directos de comprar la máquina de los que implica arrendarla. 



     Concluyendo el análisis:

1.   Costos de operación no resultan afectados de manera directa por el arrendamiento o compra de la máquina.
2.    Si arrienda la máquina, Xomox ahorrará los 10 000 dólares que habría utilizado para comprarla.
3.    Si Xomox arrienda la máquina, no será propietaria de ella y no podrá aprovechar los beneficios fiscales de la depreciación.
4.    Si Xomox decide arrendar la máquina, tendrá que pagar $ 2500 durante 5 años y estos generan beneficios fiscales de $ 850.



Análisis Del Valor Presente Neto (VPN)

     El principio básico de las finanzas es que un dólar hoy vale más que un dólar mañana, porque puede invertirlo hoy para que empiece a generar intereses inmediatamente.

     Supongamos que la tasa de interés de los títulos del gobierno de E.U. es de 5% anual y se invierten $ 400 000, se tiene para un año:

Valor Futuro = (400000)(1 + (0.05)(1))
Valor Futuro = $420 000

     Pero si queremos saber el valor presente (VP) de esa suma futura. Por lo tanto, el año que viene $ 420 000 deben valer menos que $ 420 000 hoy. La respuesta es $ 400 000, porque si los inversionistas aportan $ 400 000 hoy, ganan 5% de interés se tiene:


     El factor 1/1.05 se le conoce como factor de descuento.

Valor presente (VP) = Factor de descuento x C1

     Donde C1 es la suma esperada, y el factor de descuento está dado por:

     Donde r es la recompensa por aceptar.

     Este factor de descuento es el valor hoy de un dólar que se recibirá en el futuro. La tasa de rendimiento r, es la recompensa que los inversionistas exigen por aceptar un pago aplazado.

Valor Presente Neto.

     Supongamos que se encuentra un lote baldío que puede comprar en 50 000 dólares. Su asesor inmobiliario cree que dentro de un año habrá escasez de oficinas y que un edificio podría venderse en $ 420 000.

     Para simplificar, supondremos que estos $ 420 000 son seguros, El costo total del suelo y la construcción de edificio sería de $370 000. Así, usted invertiría hoy $ 370 000 para generar $ 420 000 en un año.

     El valor presente neto (VPN) se determina restando la inversión inicial:

VPN = VP – Inversión inicial
VPN = 400 000 – 370 000
VPN = $30 000

     En otras palabras, su edificio de oficinas vale más de lo que cuesta. Hace contribución neta al valor e incrementa su riqueza. La fórmula para calcular el VPN es:
     Donde:
C0 – es el flujo de efectivo en tiempo cero, la inversión inicial y representa una salida de efectivo.

     Resolviendo el ejemplo, se tiene:


Flujos De Efectivo En Varios Periodos.

     Algo bueno tienen los valores presentes es que se expresan en dólares de hoy, de modo que es posible acumularlos. El valor presente de una serie de flujos de efectivo más extendida, se calcula de la siguiente manera:

     La fórmula anterior se conoce como flujo de efectivo descontado, la cual se abrevia como:


Valuación De Un Contrato De Arrendamiento.

     Acostumbra suponerse que estos flujos de efectivo son tan seguros como los pagos de principal e interés de un préstamo con garantía emitida por el arrendatario. Este supuesto es razonable para los pagos de arrendamiento, por el arrendador, de hecho, presta dinero al arrendatario.

     En principio, un arrendatario podría terminar usando una tasa de descuento para cada fila de la tabla de flujos de dinero, solo para ajustar el riesgo de ese flujo de efectivo. Por lo general se supone una tasa de préstamo fija para cada fila y se puede realizar una valuación de los flujos.

      Primero calculando la tasa de descuento:

rD = rD(1-Tc)

     y utilizando la fórmula de VPN:


Ejemplo 2.

     Alcoa Corporation trata de decidir si debe comprar o arrendar un nuevo camión GMC para trabajo pesado. El camión puede comprarse en 50 000 dólares, incluida la entrega. Por otra parte el camión puede arrendarse a General Motors Acceptance por un periodo de 6 años, con pagos de arrendamiento por 10 000 dólares, al principio de cada periodo. Si la compra, Alcoa podría pedir un crédito por los fondos necesarios a Mellon Bank, a una tasa de interés anual de 10%. También se estima que gastara 750 dólares al año en contratos de seguro y mantenimiento, lo dejaría de pagar si arrendara el camión.

     Este se depreciaría bajo los lineamientos de MACRS, como un activo de vida de 5 años. Alcoa espera que transcurridos los seis años el valor de rescate sea de 20 000 dólares. La tasa fiscal marginal para después de impuestos es de 15%, ¿Qué opción debe elegirse?

Solución.

Datos:
Valor del activo = $50 000.
Tiempo = 6 años.
Pago de arrendamiento = $10 000.
Tasa de préstamo = 0.10 anual.
Valor de rescate = $20 000.
Tasa fiscal = 15%

     Primero se calcula la depreciación MACRS con las siguientes tasas: 20%, 32%, 19.2%, 11.52%, 11.52% y 5.76%.

D1 = (50000) (0.20) = $10000
D2 = (50000) (0.32) = $16000
D3 = (50000) (0.192) = $9600
D4 = (50000) (0.1152) = $5760
D5 = (50000) (0.1152) = $5760
D6 = (50000) (0.0576) = $2880

     Calculando el beneficio fiscal de la depreciación:

BFD1 = (10000) (0.4) = $4000
BFD2 = (16000) (0.4) = $6400
BFD3 = (9600) (0.4) = $3840
BFD4 = (5760) (0.4) = $2304
BFD5 = (5760) (0.4) = $2304
BFD6 = (2880) (0.4) = $1152

     Calculamos el beneficio fiscal del pago de arrendamiento:

BFPA = (10000)(0.4) = $4000

     Calculamos los beneficios fiscales de gastos de operación:

Gastos de operación = (750)[1-0.4] = $450

     Ahora realizamos el diagrama de flujos de efectivo:



     Calculamos la tasa de descuento:
rD = rD(1-Tc)
rD = 0.10(1-0.4) = 0.06

     Calculamos el valor de rescate al sexto año, antes de impuestos:

Valor de rescate = 20000(1-0.4) = 12000

     Calculamos su valor presente al sexto año:

     Ya por último valuamos el contrato de arrendamiento, tomando los resultados de la tabla y acomodándolos en la fórmula de valor presente neto:


     Por lo que se observa la valuación se obtiene una cantidad negativa, por lo que se concluye que el arrendamiento es viable.


Bibliografía.

1. Ross, Westerfield, Jeffe. Finanzas Corporativas. Ed. Mc Grawhill.

2. Horne Van, Wachowicz M. John. Fundamentos de la administración financiera. Ed. Pearson Educación.

3. Bolten Steven E. Administración Financiera. Ed. Limusa.

4. Myers, Allen, Brealy.. Principios de Finanzas Corporativas. Ed. Mc GrawHill.








0 comentarios :

Publicar un comentario